Хедж-фонды и брокеры следят за корпоративными облигациями страны и курсом рубля
Инвесторы обратились к неуязвимым для санкций ставкам на российские облигации и рубль в расчете на то, что сближение Дональда Трампа с Владимиром Путиным впустит волну капитала в российскую экономику.
Хедж-фонды и брокеры присматриваются к торговле российскими активами, которых Запад несколько лет избегал. По мнению специалистов, они могут резко вырасти в цене, если президент США ослабит санкции в связи с соглашением о прекращении огня на Украине.
Трамп и Путин собираются провести телефонный разговор по урегулированию на Украине во вторник. Киев согласен на 30-дневное перемирие, однако Москва дала понять, что не готова к этому шагу без предварительных условий.
На фоне надежд на скорое окончание трехлетнего конфликта рубль вырос в этом году по отношению к доллару почти на треть. Однако рынок, по словам инвесторов, смотрит дальше и предвкушает масштабную отмену санкций.
"Риторика Трампа о России во многом сумбурна, и это приходится учитывать, однако речь действительно идет об отмене санкций", — сказал инвестиционный директор GAM Пол Макнамара.
Хотя западным фондам по-прежнему сложно вкладываться в российские активы напрямую, некоторые из них гоняются за облигациями российских компаний. Считалось, что с началом спецоперации на Украине в 2022 году они практически обесценились, но сегодня некоторые инвесторы проводят переоценку.
"Определенно есть некоторый ажиотаж, причем в основном среди хедж-фондов", — говорит аналитик по инструментам с фиксированным доходом из инвестиционной компании Ninety One Роджер Марк. Однако рубль по-прежнему довольно вяло торгуется за пределами России, а облигации по-прежнему недоступны для иностранных инвестиционных компаний из-за санкций и строгих внутренних правил, объяснил он.
После введения в 2022 году санкций торговля российским суверенным долгом была фактически запрещена, и многие эмитенты корпоративного сектора не могут найти банки или посредников для обработки платежей кредиторов. Между тем, прямая торговля рублями крайне затруднена из-за санкций против российских финансовых учреждений и внутренних правил западных банков.
Объемы международной торговли рублем едва достигают 50 миллионов долларов в неделю — для сравнения, до начала спецоперации счет шел на миллиарды.
Из-за экономических связей Казахстана с Россией трейдеры используют тенге как замену рублю — объемы торговли казахстанской валютой достигают 100–200 миллионов долларов в неделю. В этом году тенге вырос по отношению к доллару примерно на 5%.
Однако масштабировать должным образом эти сделки тяжело.
Как объяснил Роджер Марк из Ninety One: "Речь идет всего о четверти ликвидности Казахстана в торговле рублями — так что это крошечный показатель. Сказываются санкции и российский контроль движения капитала".
Во избежание прямых связей со страной некоторые банки и брокеры предлагают инвесторам ставки на курс рубля в долларах. Эти так называемые беспоставочные форварды часто используются для торговли валютами, почти не употребляющихся за пределами стран выпуска —например, Нигерии или Египта.
Глобальный стратег по развивающимся рынков в банке Citi Луис Коста сказал: "Западные банки, очевидно, связаны санкциями. Беспоставочный форвард как инструмент избавляет вас от необходимости владеть валютой или какими-либо российскими активами в принципе".
В прошлом месяце, когда США только начали переговоры с Россией, банк порекомендовал открывать длинные позиции по рублям с помощью этого инструмента.
"Разумеется, в последнее время интерес к беспоставочным форвардам возрос, и банки развернули активные котировки", — отметил трейдер развивающихся рынков инвестиционного банка KNG Игорь Нартов.
"Складывается ощущение что, если вы хотите торговать рублевыми беспоставочными форвардами, достаточно позвонить, и вам предложат объемы и даты, — объяснил Макнамара из GAM. — Однако без участия российских институтов это очень сложно сделать".
С началом российской операции международные рынки российских активов испарились: санкции отрезали российские банки от глобальной финансовой системы, страна пережила огромный отток капитала.
Центральный банк России повысил процентные ставки, поскольку стоимость импорта резко возросла, а дефицит рабочей силы усугубился — особенно после того, как Кремль сделал большой акцент на развитие ВПК.
Торговля рублем — ставка на то, что сложившаяся ситуация вскорости переменится, особенно если россияне, покинувшие страну под страхом мобилизации, вернутся со сбережениями, которые ранее вывезли в Грузию, Армению и другие соседние страны.
Луис Коста из Citi сказал: "Для глобальных инвесторов это способ высказаться о потоках российского капитала. Главное здесь — потенциал для расширения потоков капитала в Россию".
Торговля по-прежнему таит в себе огромные риски — например, если Москва отвергнет американские условия прекращения огня, а США, наоборот, ужесточат санкции. И даже если санкции будут смягчены, часть инвесторов, чьи средства застряли в стране, воспользуются представившейся возможностью и уйдут, а многие эмигранты могут и не вернуться, рассуждает Марк из Ninety One.
"Допустим, вы россиянин и уехали из страны. Например, чтобы вас не призвали на фронт... Захотите ли вы возвращаться в родной город, где вас ждет еще общественное осуждение?" — задается он риторическим вопросом.
Недавний рост рубля взвинтил стоимость российских облигаций, оказавшихся в портфелях иностранных инвесторов уже после начала спецоперации.
"Сейчас много не купишь: владельцы облигаций, как правило, не горят желанием их продавать, — объясняет Игорь Нартов. — Но сделки все равно заключаются. На рынке все чаще наводят справки об отмене санкций и интересуются, будут ли купонные выплаты".
Санкции и ограничения Москвы на выплаты так называемым "недружественным" странам привели к тому, что рублевый долг российского правительства по-прежнему недоступен для западных трейдеров и инвесторов. В целом иностранные активы в государственных облигациях сократились, и недавние займы Москвы покрывают главным образом отечественные банки.
"На данный момент прямые контакты с российским рынком для западных инвесторов ограничены из-за политики Центрального банка России", — сказал один управляющий незападным фондом. Инвесторам приходится "искать надежных партнеров из нейтральной юрисдикции, чтобы приобрести „обратный билет“ на российский рынок", подчеркнул он.
Автор: Джозеф Коттерилл (Joseph Cotterill).
Свежие комментарии